穿透估值：读懂估值中的共识与博弈-电子书PDF/EPUB/MOBI/TXT

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作者: 邹佩轩
出版社: 人民邮电出版社
出品方: 人邮普华
副标题: 读懂估值中的共识与博弈
出版年: 2024-8
页数: 279

投资组合理论：从个股到组合，收益-风险的定义与优化
输出了前面的一系列观点后，从本节开始，我们再次回到DCF模型本身，从更学术及更定量的角度，讨论模型参数背后的决定机制。关于估值理论的研究，绝大部分学术成果都集中在分母端，也就是折现率上，由此引申出了投资组合理论、CAPM、多因子量化模型等；对分子端的讨论相对有限，主要就是自由现金流及各种变体。
分子端更多是公司治理和管理学的研究范畴，每家公司都不一样，很难总结出统一的规律；而分母端涉及效用理论、博弈论和市场均衡，学术研究价值往往更高。在本章的剩余篇幅中，笔者继续沿用学术理论的框架，着重讨论折现率及推导过程中的推论。分子端自由现金流的计算涉及财务报表及大量的经验公式，笔者在第2章详细讲解。
值得注意的是，虽然相较1.2.3小节中的纯定性分析，投资组合理论、CAPM致力于折现率的定量分析，能算出具体的数，但是这恰恰是这类理论的陷阱。由于模型推导过程中涉及大量假设，这些假设在现实中未必成立，因此直接套用公式很容易“出事”。正确的态度仍然是“重视框架，淡化结果”，为投资实战带来一些方法论层面的定性指引。
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纯粹的数学推导：构建组合可以提升收益-风险比
投资组合理论是CAPM成立的前提，由马科维茨于1952年率先提出（以下简称马老师），马老师也因此获得了1990年的诺贝尔经济学奖。与马老师一起得奖的还有威廉·夏普和默顿·米勒，其中夏普是马老师的学生，在投资组合理论的基础上提出了更常用的CAPM及著名的夏普比率；米勒提出了公司金融领域的MM定理（本书第2章会涉及）。

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