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作者: [美] 迈克尔·M.庞皮恩
出版社: 中信出版集团
原作名: Behavioral Finance and Wealth Management: How to Build Optimal Portfolios That Account for Investor Biases

如何识别行为偏差

我们可以通过一系列特定的问题诊断出偏差行为。本书第4~23章涵盖了对应每一种偏差敏感性的诊断测试问题。此外，我们也会采用案例研究的方法。无论在哪种类型的案例中，如果投资顾问把行为分析纳入客户的财富管理实践，就必须以谨慎的态度来对待诊断测试的结果，尤其是在客户关系刚开始的阶段。当投资顾问对非理性行为的诊断越来越精通时，无须过多宣传也能完成。随着对客户了解的逐步加深，投资顾问就可以尝试将本书的知识学以致用，以便客户在参与诊断测试前就对自身的行为偏差建立初步认识。只要投资顾问将行为因素考虑到位，自然就能给出更高质量的投资建议。

行为偏差分类

本书的第一版认为，在私人客户实务案例中，对行为偏差的分类并不像识别和处理行为偏差那样重要，因此并没有特意细分为不同类型的偏差，只提到了偏差可以分为认知型偏差和情感型偏差。然而，在这一版中，我们将深入地研究认知型偏差和情感型偏差的差异。在第25章的投资案例研究中，我们会指出区分两者的重要性，因为其有助于判断资产配置过程是否需要修正。

本书的重点放在测定每一种偏差是否存在，而不关注其偏差的程度。也就是说，我们不研究一个人过度自信的程度，而只关心他或她是否过度自信。此外，我们也不讨论各种偏差之间的关联度，除非是为了介绍一个实际应用点。

最后，值得注意的是，行为金融学的研究还处于萌芽阶段，因此，要建立一套投资行为方面的综合性理论目前还不太现实。简而言之，认知型偏差是基于错误认知的推理（认知错误），它源于基础统计、信息处理或记忆误差，因此可以被视为错误推理的结果。情感型偏差则基于受感觉或情感影响的推理，它源于冲动或直觉，因此它可以被视为由感性推理所致。无论出于何种原因，行为偏差都可能导致我们的决策偏离传统金融中既定的理性决策假定。接下来，我们将对认知型偏差和情感型偏差进行细致的区分。

认知型偏差与情感型偏差的区别

本书中每一种行为偏差都会被划分为认知型偏差或情感型偏差，因为两者本身具有明显区别，而且将认知型偏差与情感型偏差区分开，能给我们提供一套在实际中应对偏差的有效框架。本书建议把投资决策过程想象成分布在一条从完全理性的传统金融决策方式到纯粹情感决策方式的（有点不真实的）光谱上。在这种背景下，认知型偏差指的是由基础统计、信息处理或记忆错误所导致的偏离理性决策的行为；情感型偏差则指的是受态度和情绪影响，而自发产生的偏离传统金融学理性决策的行为。

认知型偏差比情感型偏差更容易被修正。原因在于，当偏差来源于非逻辑性推理时，投资者更容易调整自己的行为或修改决策过程，即使他们对该项投资并非完全理解。比如，一个人或许不懂如何运用复杂的数学方法算出各类资产间的相关系数，却能理解用不相关的资产创建投资组合的过程是最好的。在某些时候，认知型偏差还被看作人类思维中的一个盲点或畸变。认知型偏差并不是源自情感对于某种判断的倾向，而是源于信息处理中的潜意识思维过程。总之，由于认知型偏差源自错误的推理过程，搜集高质量的信息、接受教育和采纳建议通常是治愈它的良方。

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