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作者: 朱宁
出版社: 中信出版集团
出版年: 2020-6

投资者教育：让投资回归本来的难度，克服贪婪与恐惧

本书写到这里已接近尾声，在此总结一下本书讨论的内容，也讨论一下行为金融学研究对于散户、企业、政府和监管者的借鉴意义，以及对金融决策和政策制定的影响。如果把企业和政府看作一种追求利润最大化或者公共福利最大化的机构，那么企业和政府其实也是利用不同资源来投资各种项目的投资者。

首先，企业家在其企业之外，作为一般的投资者，其投资行为和散户的投资行为有很多相似之处。一般而言，散户的平均投资业绩显然跑不赢大盘。无论是在股票市场投资，还是通过基金进行间接投资，总体而言，散户的表现都弱于大盘。其中一个主要原因是投资者的行为偏差，尤其是过度自信。对于自己的投资能力和对市场趋势的把握，投资者往往有过度自信的倾向。即虽然没有足够的投资能力，但他们却有足够的自信投资，结果导致散户的市场表现输给大盘。比如在进行换仓的时候，散户新近买入的股票，比之前买入的股票表现更差。同时，散户的交易成本，有时会完全侵蚀投资收益。

其次，在投资的时候，散户表现出一种趋势，即简单地用历史预测未来（代表性偏差），这导致散户的市场择时不太准确。因为简单地依靠过往业绩做决策，就会在市场达到顶端的时候涌入市场；或者在市场见底，凸显投资价值的时候，又大举撤出市场。散户这种错误的择时，一定程度上损害了自身的投资收益，也是业绩不尽如人意的部分原因。

除了过度自信和代表性偏差之外，散户不尽如人意的投资业绩，很大程度上还因为他们对于金融、风险和投资理念缺乏了解。比如他们往往没意识到，风险和波动对于长期投资的回报率是有损害的。由于缺乏对于长期投资的信心和对于复利增长的巨大价值的理解，散户往往会低估投资中的风险，尤其是下行风险。因此，投资者应当多关注投资过程中的风险，尤其要规避股市下跌或者投资组合下跌的风险。只有控制好风险，才能保证资本长期进行复利增长的投资，从而带来更高的收益。

长期投资：复利的价值

在投资中，人们经常考虑的是每年怎么获得10%、15%、20%甚至30%的收益率。人们都在寻找收益率非常高的产品，但忘了最有利的投资武器和工具——复利投资。比如，8%的收益率看起来不怎么吸引人，但如果连续进行复利滚动，今年的100元本金，明年变成108元，8%的收益率如果连续投资30年，100元的本金可以变成1006元。

如果采取复利投资，投资者可以大致遵从72法则，也就是说，用72除以预期投资收益率，得到的结果就是本金翻倍所需要的时间：如果每年可以获得10%左右的年投资收益率，那么只需要7年，本金就可以翻倍；如果年投资收益率为12%左右，那么只需要6年；如果年投资收益率为15%左右，就只需要5年。因此，从长期投资的角度来讲，我们需要的并不是非常高的一次性收益，而更需要一种可持续、长期、稳定的收益。收益率固然重要，但时间和坚持也同样重要。在这种大环境下，投资者如果做好多样化投资，就能够享受长期增长的复利好处，这无疑意味着长期投资的成功。

当然，投资者必须注意到，以上计算取决于一个非常重要的假设。如果你的预期年收益率为8%，每年的实际收益率越接近8%，你取得翻倍回报的时间就会越接近于9年。虽然平均每年是8%的收益率，但是以下两种情况的长期收益率会迥然不同：第一种情况，是投资收益率每年都是8%；第二种情况，是投资收益率出现大幅波动，第一年的收益率是10%，第二年是6%，第三年是2%，第四年是14%。一种是比较平稳的增长，一种是波动比较大的增长。哪一种可以在更短的时间里让资产翻倍？收益的波动率越大，本金翻倍所需要的时间就会越长，也就是复利增值的速度相对更慢。这恰恰是很多投资者没有注意到的信息。即使不能大幅提高收益率，投资者也可以通过降低投资风险的方式，提高自己长期的投资回报。

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