价值的力量 MOBI,EPUB,AZW,PDF,TXT,KINDLE

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作者: 雪球
出版社: 中信出版集团
副标题: 39位知名投资人教你的股市长赢之道
出版年: 2020-8
页数: 352
定价: 79.00元

价值的力量

寻求具备绝佳风险收益比的3类投资机会
雪球：你们把具备绝佳风险收益比的投资机会分为3类：价值蓝筹股、经典成长股和新兴成长股，你们的划分依据是什么？如何把握这些投资机会？
刘文动：对传统价值投资来说很重要的一点是，通过对企业的未来进行分析来评估其价值，用理论解释就是通过对其未来可能获得的自由现金流进行折现来计算其现值。但未来终究是不确定的，自由现金流难以被精确地确定。所以在实际运用中，投资者常常会为“价值”争论不休：价值到底是多少？
因为价值不确定，所以实践中又衍生出所谓的“价值”和“成长”两种投资策略，这二者的核心区别在于对企业未来经营成果的确定性的认知不同。当我们说“价值投资”的时候，我们实际上认为价值在一定程度上可计算，至少可认知。如果一家企业在可预见的未来存在差别巨大的若干种可能的发展路径，那么价值就变得虚无缥缈。要想对一家企业的未来有一个相对确定的判断，需要满足以下几个条件：
第一，该企业所处的行业已经度过快速成长期，增速相对稳定；
第二，经过快速增长期的充分竞争，行业格局大体稳定；
第三，该企业经过市场洗礼，被证明具有相对稳固的竞争优势；
第四，该企业有较强的获利能力，能够通过份额增长持续增加价值。
当前中国的家电行业就满足了上述条件。当然，稳定和成熟的概念也是相对的，比如，日本的家电行业曾经在国际市场上形成寡头垄断，竞争力很强，但随着韩国和中国的品牌崛起，其竞争优势正在慢慢消失。价值蓝筹股的投资机会大多会出现在格局比较稳定的行业里那些已经胜出的龙头企业中，其中最常见的就是消费品行业。
很多人认为应该坚持价值投资，但大多数人无法对其所选企业的价值做出准确的判断。这时，根据一些价值投资概念进行投资就会变得很不合理，比如“安全边际”。当你在不清楚企业合理价值的情况下考虑“安全边际”时，“安全边际”就只是一个纯粹的概念而已。
“成长投资”意味着我们对企业未来的发展路径存在着从乐观到悲观的若干种可能的判断。成长型企业的确定性比价值型企业小很多，其未来存在很多种可能性，企业和其所处的行业都处于快速增长期。成长投资又分为新兴成长投资和经典成长投资，分别对应成长的早期和中期。处于成长早期阶段的企业，投资者只能了解到一些概念，企业的商业模式还没定型，甚至可行性也还未得到验证，根本不知道将来的结果会如何。而处于成长中期的企业则相反，其商业模式已经比较确定，可行性也得到了验证，部分企业甚至已经建立起了一定的壁垒。
但总体来说，确定性都是相对的，而不是绝对的，没有任何事物是完全确定的，投资同样如此，投资的本质就是以确定的现在去换取不确定的未来。做出投资决策后，你并不知道未来将得到什么，得到任何回报都只是一个概率事件。