巴芒演义_可复制的价值投资 MOBI,EPUB,AZW,PDF,TXT,KINDLE

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知名投资人，畅销书作家唐朝力作！

讲述近百年西方投资历史，展示价值投资的演化历程，揭开股神巴菲特织就的成功之网，谱写一代投资大师们的精彩人生。

一部关于价值投资的百年历史；一张“股神”精心编织的大网；一代投资大师们的精彩人生；一条关于成功投资的康庄大道。

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第十一回　天外有天学会避税　内幕消息运用分歧
在可可豆套利案例中，巴菲特展示出在面对不确定性时，自己和老师完全不同的思考路径。

一次套利，多重收获

刚刚入职格雷厄姆－纽曼公司几个月，巴菲特就遇到一个让他大长见识的案例。这个案例对他而言是一箭四雕：学到一种套利技术；赚到1.3万美元现金；本案例中学到的避税知识，让他未来从税务局嘴里抠出几亿美元；初步建立了巴菲特对老师的不以为然之心。

事情是这样的。当时有家老牌的巧克力片制造公司，由于大股东兼老板的个人原因寻求出售，找到格雷厄姆－纽曼公司。洽谈中，这家公司老板介绍了他面临的一个两难选择，以及当中隐藏的巨额财富。但由于知识能力限制，格雷厄姆没能找到提取这笔财富的方法，双方无法在收购价格上达成统一意见。

这个两难选择是：从1941年起，巧克力片公司就采用后进先出(1)的会计规则。由于从1941年到1954年，可可豆的市价从5美分／磅涨到最高超过60美分／磅，因此公司库房里堆积着一大堆账面成本非常低廉的可可豆，这是没有体现在财务报表上的财富。

但是，由于公司的主营业务是用可可豆生产巧克力片，产品的销售对象是巧克力饼干生产商。鉴于长期的合作关系及产品价格体系的稳定，公司无法因为短期可可豆市价暴涨而对巧克力片大幅提价，导致可可豆市价飙升的暴利只是镜中花水中月。如果直接将可可豆在市场卖出，确实会大赚一笔，但必然面临巨额所得税问题。当时美国的企业所得税率相当高，最高税率为52%，意味着约一半利润要进税务局腰包。

公司老板和格雷厄姆没有谈成，转而找到另一位投资人。这位投资人在美国税法中找到一个漏洞，可以解决这个问题。这个漏洞是：如果公司缩小经营范围，将退出业务对应的库存分配给股东（含回购公司股份），可以免征所得税。

这位投资人买下股份，成为公司控股股东。同时宣布公司关闭可可奶油业务的经营，只保留巧克力片等其他业务。在财务上，将1300万磅可可豆归为可可奶油业务的库存，用来分配和回购。

知识就是财富啊！这位高人叫杰伊·普利兹克，比巴菲特大8岁，西北大学会计学专业毕业。此人是未来美国商界的一位传奇人物，百亿级别的富豪，福布斯富豪榜常客，特别擅长避税设计。

1953年，杰伊依靠一笔9.5万美元的贷款完成生平第一笔并购生意，由此开启了美国商业历史上几乎无人能及的传奇。在杰伊一生近50年的商业生涯里，买卖超过200家公司，其中最知名的是他对凯悦酒店的收购与开发。